Как потерять стартап, или Варианты правильного и неправильного инвестирования развивающихся компаний
Непродуманная схема и структура финансирования кампании могут стать причинами потери вашего стартапа. Чтобы понять, по каким причинам происходит сбой и как его избежать, необходимо рассмотреть условия развития и финансирования нового бизнеса. Как при разных вариантах привлечения инвестиций — венчурного капитала, IPO и акционерного краудфандинга не потерять контроль над компанией или саму компанию.
Идея использования частного капитала – отличное решение для тех ситуаций, когда компания только начинает свое развитие. Дополнительные средства, привлеченные со стороны, может сделать ваш стартап успешным на рынке. Но каковы условия инвестирования? Как и чем расплачиваются учредители, и насколько это для них выгодно? Попробуем разобраться, в чём плюсы и минусы краудфандинга, публичного размещения и венчурного инвестирования.
Привлечение венчурного капитала
Венчурный, или частный, капитал является привлекательным для стартующего бизнеса. Но, вкладываясь в растущую компанию, венчурные акционеры требуют особых условий обеспечения их вкладов. И это понятно, поскольку подобные финансовые вливания считаются рискованными, а потому должны иметь более высокую доходность. Такая стоимость капитализации оказывается выгодной для венчурных акционеров, но не всегда оказывается приемлемой для учредителей, которые вынуждены расплачиваться за финансовые средства передачей контроля над управлением и большей частью прибыли.
Условия венчурного инвестирования
В число профессиональных инвесторов, занимающихся вложением средств в развивающиеся компании и бизнес, находящийся на грани риска, входят венчурные капиталисты, инвесторы-ангелы и фонды прямых инвестиций. Предлагая свою финансовую помощь, они требуют выполнения нескольких жёстких условий, в том числе первоочередного возврата инвестиций. Все заработки жёстко контролируются и идут на возврат инвестиций часто в ущерб развитию и расширению компании. Кроме того, обязательным является членство в совете директоров с правом решающего голоса по определению финансовой политики компании в целом вплоть до решения о продаже компании стратегическому инвестору и реализации акций, принадлежащих самим учредителям. Подобные уступки со стороны основателей бизнеса в пользу инвесторов приводят к тому, что первые утрачивают контроль над компанией, передавая его в руки профессиональных венчурных акционеров.
Более того, в случае не слишком успешного развития компании, за что несут ответственность только учредители, венчурные инвесторы могут предпринять очень жесткие меры: увольнение предпринимателя-учредителя из собственной компании, лишение (обесценивание) принадлежащих ему акций.
Пример
Для понимания сути вопроса, рассмотрим пример успешной компании Slack. Эта компания добилась успеха на рынке и стала «единорогом» («единорогами» называют те компании, у которых капитализация достигла уровня более миллиарда долларов). Slack напоминает нам о реальной стоимости венчурного капитала: после инвестирования учредителям досталось по 8,6% и 3,4% от стоимости компании, тогда как крупнейшие акционеры — венчурные компании Accel Partners, Andreessen Horowitz и Softbank, получили соответственно 24%, 13,3% и 7,3% в свое владение. Таким образом, акционеры приобрели контроль над компанией, и большая часть прибыли также осталась у них в руках.
Первичное публичное размещение акций (IPO)
Самым простым и выгодным для предпринимателей способом привлечения инвестиций является объявление компании публичной, что подразумевает первичное публичное размещение акций (IPO, ИПО). Такой вариант удобен для учредителей, поскольку к выпуску и продаже предлагается один вид акций без прав управления компанией, следовательно, никто кроме предпринимателей не имеет никаких рычагов управления компанией. Но, к сожалению, этот метод может быть использован только для прибыльных компаний уже несколько лет, находящихся на рынке.
Для маленьких компаний, имеющих продукт, которым остро нужны деньги для развития и производства их продукта, есть другой прекрасный механизм финансирования Pre-IPO. Фактически это продажа акций, как и при IPO, но сумма продажи ограничена $1,070,000.00.
Pre-IPO это самый быстрый путь к IPO. Компания, успешно собравшая всю сумму на Pre-IPO ($1,070,000.00) может уже через 4 – 6 месяцев выходить в реальное IPO. Но тут есть и подводные камни. Если Pre-IPO прошло неудачно, и собрать удалось только 10% — 30% денег то IPO откладывается минимум на год, а то и на несколько лет, до получения реальной прибыли компании. Неудачное Pre-IPO говорит о недоверии инвесторов к компании и/или неумении менеджмента компании работать с инвесторами. Компания может быть прекрасной, продукт великолепным, команда феноменальной, но информация об этом всём до инвесторов не донесена в правильном ключе.
Риски публичных предприятий
IPO закрывает сразу несколько проблем: приток финансов, доступ широкого круга инвесторов к объективно (по меркам рынка) оцениваемым бумагам, свобода действий владельцев в распоряжении акциями, рост ликвидности акций. По отношению к инвесторам-акционерам такие публичные компании сохраняют принцип отчетности и прозрачности всех действий.
Но и в случае реализация сценария с IPO предприниматели тоже подвергаются рискам, которые условно можно описать тремя видами сценариев:
- Ошибки в бизнесе. Результаты ошибочно принятых решений нивелирует совет директоров, который увольняет генерального директора, докапитализирует компанию, забирает акции, принадлежащие учредителям. Еще один вариант решения проблем – продажа компании и распределение полученной выручки между инвесторами.
- Недостаточно быстрый рост компании. Следствие – финансовый кризис из-за невозможности рост расходов покрыть ростом доходов. Выход – второй раунд привлечения инвестиций, что становится проблемным в силу низкого доверия к доходности. Если инвесторы находятся, то они идут на то, чтобы снизить собственную долю в бизнесе, но при этом учредителям не остается ничего, кроме передачи собственных акций.
- Быстрый рост компании. Как оказывается, и этот вариант рискован для акционеров создателей, потому как инвесторам выгодно самостоятельно управлять «единорогом», а потому они увольняют директора, или вовсе стараются продать компанию, получив свою прибыль в размере около 20%. При благоприятном для основателей исходе дел инвесторы могут дожидаться IPO. Проблема в том, что быстро растущая компания задыхается от отсутствия наличности. А получить эту наличность акционеры создатели компании могут только на самых кабальных условиях.
Примеры
В число компаний, которые претерпели успех в развитии, объявив IPO, входят весьма известные: Alibaba Group, Visa Inc., Facebook, General Motors.
Показателен пример Марка Цукерберга и Эвана Шпигеля, которые получили 10-кратное право голоса через двойную структуру голосования. В этой структуре бизнес может выпускать новые акции, которые имеют только 1 голос (или не имеют) по отношению к 10 голосами, приходящимся на акцию учредителя (и, возможно, ранних инвесторов). Это означает, что учредители сохраняют право голоса в отношении своего бизнеса. Например, Цукерберг и небольшая группа инвесторов владеют почти 18% акций Facebook, но контролируют почти 70% голосующих акций.
То же самое и сделано у Google, где «отцы-основатели» имея только 16,6% акций, полностью контролируют компанию.
Акционерный краудфандинг
Краудфандинг акций – этот способ обретения инвестиций, при котором основатели, получив финансовые вливания в требуемом объеме, продолжают удерживать в своих руках контроль над развитием предприятия, получением и распределением прибыли, удержанием или продажей компании.
Впервые такой вариант капитализации стал возможен в 1933 году, когда был издан Закон о ценных бумагах. Именно тогда широкая общественность получила возможность делать вклады (инвестировать) свои средства в развивающиеся компании, предприятия на этапе запуска (стартапа).
Преимущества краудфандинга
Помимо сохранения контроля над компанией, учредители получают преимущество в выработке условий капитализации. Несомненным удобством является работа с мелкими инвесторами, не требующими к себе особого отношения и не желающими перехватить контроль и управление. Инвестиции такого рода не затягивают петлю на шее, обеспечивая предпринимателям свободу действий.
Особенностью акционерного краудфандинга является и то обстоятельство, что учредители могут практиковать постоянный добор капитала у инвесторов, в отличие от первого варианта – привлечения венчурного капитала. Инвестирование по первому типу осуществляется по мере необходимости, то есть в случае возникновения нужды или в случае благоприятных прогнозов развития. При этом варианте развития событий основатель получив необходимый уровень капитализации, нередко делится значительной частью своей доли, а то и вовсе утрачивает её, получив компанию-единорога.
Иное дело – концепция краудфандинга акций, при которой не существует суеты по немедленному сбору требуемых денег, нет требований к удержанию плановых продаж, а есть планомерный и постоянный сбор денег. Главное в этой концепции – умение правильно разойтись с мажоритарными инвесторами, имеющими право на прямое управление компанией.
Акционерный краудфандинг может быть осуществлен в несколько этапов. Например, на 1-м этапе возможно привлечь 1 млн. долларов США (Фактически это Pre IPO), 100 тысяч из которых потратить на оплату услуг юриста и аудитора, а затем собрать ещё 5 млн. (или больше) долларов с помощью кампании регулирования А+. И на обоих этапах допустима продажа простых акций, которая по своим условиям совершенно не опасна для учредителей.
Существует другая привлекательная сторона краудфандинга акций: появляется армия акционеров, которые становятся послами бренда и самыми лояльными клиентами, которых мир когда-либо знал.
Пример
Ярким примером краудфандинга стала компания Uber, первые инвесторы которой получили по $2000 на каждый вложенный доллар. Это, конечно, редкое явление, но оно вызвало огромный интерес у широкой публики, и инвесторы поняли, насколько может быть полезным и выгодным вливание денег и приобретение акций на раннем этапе развития компании.
Риски
В отличие от венчурного инвестирования риски снизить долю участия, прибыли и потерять управление компанией минимальны. Главное в этом процессе – правильно оценить компанию и, следовательно, стоимость акций. Учредители могут привлечь 1 миллион долларов при оценке предприятия в 10 миллионов долларов. Работа будет продолжаться, обороты расти, а цена компании и акций подниматься, поэтому можно дальше продолжить собирать 5 миллионов долларов при оценке компании уже в 25 миллионов долларов. И всё это будет происходить без каких-либо магических показателей, не поддающихся скрупулёзной финансовой оценке, которую может предоставить только 1 из 100 000 компаний на ранних этапах развития.
Концепция постоянного привлечения капитала является новым и хорошо работающим инструментом для предпринимателя, которому необходим дополнительный капитал для роста.
Как сохранить контроль и не потерять стартап
При выборе любого варианта инвестирования важно сохранять контроль над компанией. Эта задача не менее важна, чем получение денег, поскольку при утрате контроля запускается процесс размывания доли с последующим обесцениванием акций. Особенно характерна такая ситуация, когда инвесторами являются венчурные акционеры, допускающие проведение ненужных раундов финансирования, чтоб увеличить долю (и прибыль) инвестиционных фондов и снизить долю основателей.
Другой опасностью является привлечение по настоянию инвесторов ненужных компании людей, получающих огромную зарплату и бонусы, которые, по сути, являются частью инвестиций или прибыли.
Следует избегать и практики двойных стандартов голосования, характерных для IPO, поскольку она является противоположностью реальному управлению и подавляет право голоса генерального директора.
Зная о таких подводных явлениях, можно выбирать для себя наилучший вариант инвестирования средств на ранних этапах развития стартапа или в тяжелую для бизнеса пору. Финансовые специалисты нашей компании помогут правильно структурировать сделки с инвесторами и избежать потерь денег и управления.
